Subject

36Kr Holdings

NASDAQ: KRKR
PRE-MARKET · 距开盘 2h 48m
Last Tick 09:31:30 ET
KRKR US Equity▮EVAP · 市值蒸发监控

一家上市六年、市值蒸发 99.03%、估值跌回个位数百万美元量级的中国科技媒体。 从 IPO 到今天，每 1 美元市值只剩 0.97 美分。

IPO Cap
5.69 亿美元
Now Cap
554 万美元
Evaporated
−5.63 亿美元
Traj2019██▇▇▇▆▆▇▆▆▆▆▅▅▅▅▅▅▅▅▅▅▄▄▄▃▄▃▃▃▄▄▃▃▃▃2026
BaselineIPO 2019-11-08
Residual0.97¢ / $1
Updated2026-07-02 ET

Market State

实时口径
实时股价Live Price
2.69美元
▲+2.67%(+0.07$)
2026-07-02 EST
当前市值Market Cap
554万美元
206 万 ADS × 2.69 美元
IPO 等效股价IPO Equivalent
290.00美元
原 14.5 美元 × 20 折算后
IPO 市值IPO Market Cap
5.69亿美元
2019-11-08
2024-10-03 KRKR 执行 ADS 比例调整，1 ADS 代表的 A 类普通股数由 25 股变为 500 股， 等效于 1:20 ADS 反向合股。当前股价为合股后口径；与 IPO 原始 14.50 美元/ADS 直接对比无意义，因此 IPO 等效股价 按当前 ADS 口径换算为 290 美元。
Dossier Brief · 可复制摘要
KRKR 已不再被市场按一家媒体公司定价，而更像一个残余期权： 市值较 IPO 蒸发99.03%，每 1 美元市值只剩0.97 美分。

Trajectory

调整后股价轨迹
IPO Equivalent
$290.00
Today
$2.69
Price Collapse
−99.07%
$0.5$1$3$10$30$100$3002020202120222023202420252026IPO1:20 SPLIT52W HIGH52W LOW$2.69 · TODAY
纵轴对数尺度（$1–$300）· 月线收盘价取自 Yahoo Finance，全部按 1:20 合股口径换算。IPO 开盘价 $290 来自 2019-11-08 招股书发行价 × 合股因子；52 周高/低与今日价为实时数据。悬停图表查看各月数据。
Readout从 290 美元等效发行价到个位数美元，KRKR 的股价不再只是下跌， 而是在进入价格发现失效区间。

Death Counter

蒸发计时器 · 娱乐中透着严肃
ICU Monitor · Evaporation In Progress
Cumulative Evaporated · 市值蒸发累计
563,457,536美元
页面打开后这个数字仍在向上走 —— 严格地说，这是会计意义的回看，但你盯久了它确实会变大。
Days Since IPO
距 IPO 已过去
2,431天
20:12:07 还在走
Per Second
平均每秒蒸发
2.68美元
眨一下眼，没了一杯咖啡
Per Day
平均每天蒸发
231,700美元
约一线大厂员工年包
To Zero
归零进度
99.03%
本金还剩 0.97%
IPO Cap → 05.69 亿美元 → 0
数据娱乐性 > 财务建议。市值蒸发以 IPO 当日 5.69 亿美元 为基线，按线性外推估算瞬时速率 —— 真实蒸发节奏波动剧烈。

Timeline

降落轨迹
  1. 2019-11-08
    IPO on NASDAQ
    以 14.50 美元/ADS 登陆纳斯达克，发行 138 万 ADS，募资约 2,000 万美元，开盘市值约 5.69 亿美元。首日即破发 9.93%，收盘 13.06 美元。
  2. 2020 – 2022
    Steady Decline
    持续亏损（EPS −6.14 美元），中概股估值集体压缩，广告收入下行，股价由上市初的两位数逐步跌至个位数。
  3. 2023 – 2024
    Penny Stock Territory
    进入仙股区间，股价长期低于 1 美元，触发纳斯达克最低股价合规警报。日均成交量极低，机构无意接盘。
  4. 2024-10-03
    1:20 Reverse Split
    ADS 比例从 1 ADS = 25 股普通股调整为 1 ADS = 500 股普通股，等效于 1:20 ADS 反向拆分。目的：拉升票面股价以规避退市。合股前价 0.295 美元，理论合股后约 5.90 美元。
  5. 2025-09-08
    Post-split 52-week High
    合股后短期反弹至 21.36 美元，市场情绪触底反弹，但基本面未改善，反弹后续乏力。
  6. 2026-06-25
    Post-split 52-week Low
    回落至 2.52 美元，再度跌破合股前的等效低点。
  7. 2026-07-02 · Today
    Near-zero Residual
    市值已较 IPO 时蒸发 99.0%，仅剩 554 万美元 量级，股价进入价格发现失效区间。

Why It Collapsed

事故调查报告
Finding 01 ·Failure Mode
Fundamentals & People · 基本面与团队双失血
财务上持续亏损、现金流为负，EPS 长期 −6.14 美元 量级，新增长曲线缺位；组织上创始人退居二线，资深主笔与编辑陆续离开，CEO/CFO 多轮更迭。媒体本质是「人的生意」，业务造血与人才造血同时熄火，内容锐度与产品判断力被稀释，企业未能完成从创业一代到职业经理人的代际传承。
Finding 02 ·Failure Mode
Sector Compression · 中概股估值塌方
2021 年起中概股集体被打折，叠加 HFCAA 审计监管争议、平台监管政策、人民币汇率压力。KRKR 作为小市值中概媒体股，承受了赛道流动性塌方的最锋利一面。
Finding 03 ·Failure Mode
Ad Market Freeze · 广告寒冬
中国互联网广告进入存量博弈，垂直科技媒体广告蛋糕收缩。36氪 内容广告业务承压，订阅与增值服务尚未形成对冲。
Finding 04 ·Failure Mode
Liquidity Collapse · 流动性枯竭
日均成交量降至 3–5 万 ADS 量级，机构席位早已退出，市场仅剩零售博弈。买卖价差扩大，价格易被单笔小单推动。
Finding 05 ·Failure Mode
Delisting Risk · 退市压力
股价长期低于 1 美元触发 NASDAQ 最低股价合规警报。2024-10-03 被迫执行 1:20 反向合股，把价格抬回 5–6 美元区间，但属于会计意义的抬升，并未带来估值重估。
Finding 06 ·Failure Mode
Structural Trap · 结构性陷阱
合股后无再融资、无并购、无业务重塑等 re-rating 催化剂，价格随基本面继续衰减。资本以任何有意义的规模都无法被收回，进入流动性陷阱。

Peer Context

同业估值对比

KRKR 的坠落不是单一公司失败，而是「独立媒体 + 公开市场」这条路本身的压力测试： 广告周期下行、平台分发失灵、债务与上市成本上升后，资本市场很快从增长叙事切换到残值叙事。

ThesisKRKR is no longer valued as a media company, but as residual optionality.
Valuation Snapshot · 同业估值对比
36氪Subject
KRKR · NASDAQ 在市
市值
554 万美元
距峰值
−99%
营收
3,800 万美元
P/S
0.15×
退市边缘挣扎仙股 / 反向合股后无再融资
反向合股规避退市红线后再无新一轮融资，广告与内容变现同步承压。公开市场已不再按媒体成长逻辑定价，而是仅剩残值与壳价值。
BuzzFeed
BZFD · NASDAQ 在市
市值
7,500 万美元
距峰值
−95%
营收
1.90 亿美元
P/S
0.39×
SPAC 后低价求生Byron Allen 注资 / 控制权易手
2021 年借 SPAC 进入公开市场后，广告与平台流量模型持续承压；2026 年以新买方注资与控制权变化换取流动性缓冲。
Vice Media
— · Ch.11 → 私有
市值
3.50 亿美元
距峰值
−94%
营收
6.00 亿美元
P/S
0.58×
破产后出售破产清算后债权人接盘
曾经的全球青年媒体独角兽在 2023 年进入 Chapter 11，并由债权人主导出售。高估值媒体品牌最终回到资产处置逻辑。
Forbes
— · 私有 · 撤回 SPAC
市值
8.00 亿美元
距峰值
−4%
营收
2.00 亿美元
P/S
4.00×
放弃 SPAC 上市公开市场退却
2022 年终止 SPAC 上市计划，说明即便是更强品牌的财经媒体，在公开市场也难以拿到稳定估值溢价。
Vox Media
— · 私有 · 合并
市值
10.00 亿美元
距峰值
−23%
营收
4.00 亿美元
P/S
2.50×
停留私有市场与 Group Nine 合并守住规模
曾考虑借 SPAC 上市，2022 年最终选择并购 Group Nine 而非走公开市场。独立数字媒体多次试探公开市场后回到私有结构，反映赛道估值天花板。
注：私有公司估值取最近一次披露口径（融资 / 收购 / SPAC 路演），与真实账面价值可能存在偏离； P/S 倍数 = 市值 ÷ 近年营收，仅用于同业横向比较，不代表买卖建议。 KRKR 行随 NASDAQ 实时报价滚动。终局列附同业故事，说明各家最终归宿。

Endgame

三种可能的结局
Scenario A可能性最高
Zombie Listing · 僵尸上市
维持基本的上市状态，通过定期反向合股满足 NASDAQ 最低股价要求。无机构覆盖、无分析师跟踪、无实质流动性。多数 microcap 中概股的归宿，可能持续数年至十年。
Scenario B中等
Going Private · 私有化退市
管理层或控股股东以接近底价的溢价发起私有化，将公司带离公开市场。在估值塌方后这是常见路径，但需要现金或并购方接盘，对当前规模的 KRKR 是一道约束。
Scenario C中等
Compliance Delisting · 强制退市
若反向合股后股价再度长期跌破 1 美元、或市值低于 NASDAQ 最低门槛且无法在合规期内回升，则被强制摘牌，转入 OTC 粉单市场。届时可投资性几乎归零。

Background

公司缘起

36氪由刘成城于 2010 年在北京创立，定位中国版 TechCrunch，以创业公司报道与创投数据起家。鼎盛期估值一度接近 10 亿美元，业务覆盖资讯、氪星球社区、鲸准与 36Kr Pro 等多条线。

2019 年 11 月，36氪以 KRKR 之名登陆纳斯达克，成为中国科技媒体赴美 IPO 的标志性事件。市场曾对「内容 + 数据」双轮模式抱有期待，但首日即破发 9.93%，此后六年间股价与市值进入一段没有反转的下行轨迹。

SEC Filings

公司公告与年报解读
Investor Relations · 原始凭证
叙事会褪色，但备案不会。以下是 36氪（CIK 1779476）提交给 SEC 的关键文件， 从 IPO 招股书到反向合股，再到储架发行——一条由法定披露串起的资本坠落证据链。
  1. 2026-05-19
    20-F/A

    2025 财年年报修订案（第 1 号）

    20-F/A · FY2025 Annual Report — Amendment No. 1
    解读仅对原 FY2025 年报中的「风险因素」「公司章程（组织章程大纲及细则）」与「附件清单」三处作出修订重述：补入更正后的第四次重述版公司章程，以及经董事会 2026-03-14 批准的更正版《2019 年股权激励计划》。属技术性合规更正，不涉及财务数据重述。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  2. 2026-04-23
    20-F

    2025 财年年报

    年报
    20-F · FY2025 Annual Report (Form 20-F)
    解读外国私人发行人的法定年报。FY2025 营收约人民币 2.28 亿元（约 3,260 万美元），并由上一财年净亏损 1.408 亿元转为净利润约 1,140 万元（约 160 万美元）——多年来首次扭亏。但盈利建立在营收持续收缩的小体量之上，更多来自降本增效，而非业务增长。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  3. 2025-09-26
    F-3

    储架发行注册声明

    稀释风险
    F-3 · Shelf Registration Statement
    解读F-3 允许公司在登记生效后「随时、分批」增发股票或 ADS 募资。对已沦为微盘股的 KRKR，这通常是潜在增发与股东稀释的预备动作；在流动性枯竭的盘面上，任何增发都可能被放大为价格压力。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  4. 2025-04-17
    20-F

    2024 财年年报

    20-F · FY2024 Annual Report (Form 20-F)
    解读反向合股后的首份完整年报。FY2024 营收约人民币 2.31 亿元（约 3,170 万美元），同比下滑；净亏损由上一财年的 8,920 万元扩大至 1.408 亿元（约 1,930 万美元）。合股只抬高了票面股价，并未带来基本面修复或估值重估。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  5. 2024-09-19
    6-K

    ADS 比例调整公告（1 份 ADS = 500 股，等效 1:20 反向合股）

    反向合股
    6-K · ADS Ratio Change Announcement
    解读宣布将 1 份 ADS 所代表的 A 类普通股由 25 股调整为 500 股，效果等同于 1:20 反向 ADS 合股，2024-10-03 开盘生效。底层普通股数量不增不减，纯粹机械抬高 ADS 票面价格以满足上市要求——总市值与基本面分毫未动，是一次会计意义上的「续命」。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  6. 2024-05-03
    6-K

    纳斯达克最低股价合规宽限期延长公告

    退市压力
    6-K · Additional Compliance Period — Minimum Bid Price
    解读并非首次违规通知。早在 2023-11-03，公司即因 ADS 收盘价连续 30 个交易日低于 1 美元而收到纳斯达克警示函；本次披露的是：在将上市层级由纳斯达克全球市场转入资本市场后，公司获得第二个 180 天宽限期（至 2024-10-28）以重新达标。这正是数月后被迫实施反向合股的直接背景，标志仙股化进程进入「监管倒计时」。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  7. 2019-11-12
    424B4

    IPO 最终招股说明书

    IPO
    424B4 · IPO Final Prospectus
    解读锁定 14.50 美元/ADS 的发行价及承销条款，于纳斯达克全球市场挂牌（代码 KRKR），募资约 2,000 万美元。这是资本叙事的起点——「优质内容 + 商业数据」双轮模式在此被公开市场首次定价。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  8. 2019-09-30
    F-1

    首次公开发行（IPO）注册声明

    F-1 · IPO Registration Statement
    解读启动赴美 IPO 的注册文件，首次系统披露商业模式、股权架构与财务状况。此后所有公开市场叙事，皆由这份文件展开。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
在 SEC EDGAR 查看全部备案

Further Reading

可索引专题
Topic 01KRKR
股价历史
梳理 36Kr Holdings (NASDAQ: KRKR) 自 IPO 以来的股价历史、1:20 ADS 反向合股调整，以及为什么直接比较原始 14.50 美元发行价会误导。
Topic 02KRKR
IPO 基线
解释 36氪 2019 年赴美 IPO 的发行价、首日表现、市值基线，以及为什么本站用 5.69 亿美元作为价值蒸发参照。
Topic 03KRKR
退市风险
说明 KRKR 为什么会面临纳斯达克最低股价压力，2024 年 ADS 反向合股解决了什么，又没有解决什么。
Topic 04KRKR
媒体估值
把 36氪与 BuzzFeed、Vice、Forbes、Vox 等媒体公司放在一起，看广告周期、平台分发和公开市场估值压力。
Topic 05KRKR
FAQ
回答 36氪 KRKR 股价、市值蒸发、反向合股、退市风险、数据来源和本站口径的常见问题。
Closing Note
这不是一张股价图。这是一个资本叙事失去相信者的过程。
A public market does not only price revenue. It prices belief, patience, liquidity, and the possibility that a story can still become larger than itself.