CLOSED
KRKR US Equity▮EVAP · 市值蒸发监控

上市六年的中国科技媒体，市值蒸发 98.99%，估值跌至个位数百万美元量级。

从 IPO 到今天，每 1 美元市值只剩 1.01 美分。

IPO Cap
5.69 亿美元
Now Cap
577 万美元
Evaporated
−5.63 亿美元
BaselineIPO 2019-11-08
Residual1.01¢ / $1
Updated2026-10-01 ET

Market State

实时口径
最新报价Live Price
3.00美元
▼-2.60%(-0.08$)
2026-10-01 ET · 最近常规时段报价
当前市值Market Cap
577万美元
估算 · 192 万 ADS × 3.00 美元
IPO 等效股价IPO Equivalent
290.00美元
原 14.5 美元 × 20 折算后
IPO 市值IPO Market Cap
5.69亿美元
2019-11-08
平均成交量 · 10D 2,200 ADS · 3M 16,580 ADS来源：Finnhub metric=all；查询时间：2026-10-04 ET；来源无统计截止日期。

2024-10-03 KRKR 执行 ADS 比例调整，1 ADS 代表的 A 类普通股数由 25 股变为 500 股，等效于 1:20 ADS 反向合股。

当前股价为合股后口径；与 IPO 原始 14.50 美元/ADS 直接对比无意义，因此 IPO 等效股价 按当前 ADS 口径换算为 290 美元。

Dossier Brief · 可复制摘要

KRKR 已不再被市场按一家媒体公司定价，而更像一个残余期权：

市值较 IPO 蒸发98.99%，每 1 美元市值只剩1.01 美分。

Trajectory

调整后股价轨迹
IPO Equivalent
$290.00
Today
$3.00
Price Collapse
−98.97%
$0.5$1$3$10$30$100$3002020202120222023202420252026IPO1:20 SPLIT52W HIGH52W LOW$3.00 · TODAY
纵轴对数尺度（$0.5–$300）· 月线收盘价取自 Yahoo Finance，全部按 1:20 合股口径换算。IPO 等效发行价 $290 来自 2019-11-08 招股书发行价 × 合股因子；52 周区间与最新报价来自行情接口。悬停、轻触或使用左右方向键查看各月数据。
Readout从 290 美元等效发行价到个位数美元，KRKR 的股价不再只是下跌，而是在进入价格发现失效区间。

Death Counter

蒸发计时器 · 娱乐中透着严肃
ICU Monitor · Evaporation In Progress
Cumulative Evaporated · 市值蒸发累计
563,232,373美元
累计损失只随可信报价更新。 以下速率是上市以来的历史平均，并非实时损失。
Days Since IPO
距 IPO 已过去
2,521天
23:49:07 还在走
Per Second
平均每秒蒸发
2.58美元
眨一下眼，没了一杯咖啡
Per Day
平均每天蒸发
223,328美元
约一线大厂员工年包
To Zero
归零进度
98.99%
本金还剩 1.01%
IPO Cap → 05.69 亿美元 → 0
市值蒸发以 IPO 当日 5.69 亿美元 为基线；每秒速率是上市以来的历史平均，并非当前市场变化。

Timeline

降落轨迹
  1. 2019-11-08
    IPO on NASDAQ
    以 14.50 美元/ADS 登陆纳斯达克，发行 138 万 ADS，募资约 2,000 万美元，按发行价估算市值约 5.69 亿美元。首日即破发 9.93%，收盘 13.06 美元。
  2. 2020 – 2022
    Steady Decline
    持续亏损（EPS −6.14 美元），中概股估值集体压缩，广告收入下行，股价由上市初的两位数逐步跌至个位数。
  3. 2023 – 2024
    Penny Stock Territory
    进入仙股区间，股价长期低于 1 美元，触发纳斯达克最低股价合规警报。成交量低；是否有机构持仓需以同期持仓披露核实。
  4. 2024-10-03
    1:20 Reverse Split
    ADS 比例从 1 ADS = 25 股普通股调整为 1 ADS = 500 股普通股，等效于 1:20 ADS 反向拆分。目的：拉升票面股价以规避退市。合股前价 0.295 美元，理论合股后约 5.90 美元。
  5. 2025-09-29
    Post-split 52-week High
    合股后短期反弹至 7.58 美元；价格反弹本身不证明同期经营改善，随后股价回落。
  6. 2026-07-17
    Post-split 52-week Low
    回落至 2.50 美元，再度跌破合股前的等效低点。
  7. 2026-10-01 · 报价日
    Near-zero Residual
    市值已较 IPO 时蒸发 99.0%，仅剩 577 万美元 量级，股价进入价格发现失效区间。

Why It Collapsed

事故调查报告
Finding 01 ·Failure Mode

Fundamentals & People基本面与团队双失血

长期股价下跌与最新经营修复并存。FY2025 营收人民币 2.279 亿元、净利润约 1,140 万元、经营现金净流入约 1,900 万元；2026 年上半年营收约 1.246 亿元，同比增长 33.7%，净利润约 1,537 万元。修复能否持续、利润质量与低流动性是否足以支撑估值回升，仍需后续披露验证。
Finding 02 ·Failure Mode

Sector Compression中概股估值塌方

2021 年起中概股集体被打折，叠加 HFCAA 审计监管争议、平台监管政策、人民币汇率压力。KRKR 作为小市值中概媒体股，承受了赛道流动性塌方的最锋利一面。
Finding 03 ·Failure Mode

Ad Market Freeze广告寒冬

历史上广告周期曾给业务带来压力；但 2026 年上半年广告收入同比增长 38.9%。未来应观察增长持续性及其向利润和现金流的转化，不能将过去的收缩直接当作当前事实。
Finding 04 ·Failure Mode

Liquidity Collapse流动性枯竭

KRKR 属于低流动性微盘股。成交量随统计窗口变化，应以行情源显示的 10 日及 3 个月平均量和截至日期判断；机构持仓须以独立披露核实。低成交量可能放大买卖价差与单笔交易对价格的影响。
Finding 05 ·Failure Mode

Delisting Risk退市压力

股价长期低于 1 美元触发 NASDAQ 最低股价合规警报。2024-10-03 被迫执行 1:20 反向合股，把价格抬回 5–6 美元区间，但属于会计意义的抬升，并未带来估值重估。
Finding 06 ·Failure Mode

Structural Trap结构性陷阱

估值修复仍有约束，涉及低成交量、盈利持续性和潜在稀释风险。2026-09-22 F-3/A 是拟议最高 3 亿美元储架注册修订，并非已完成融资；后续发行规模与条件应以生效文件和实际公告为准。

Peer Context

同业估值对比

KRKR 的坠落不是单一公司失败，而是「独立媒体 + 公开市场」这条路本身的压力测试。

广告周期下行、平台分发失灵、债务与上市成本上升后，资本市场很快从增长叙事切换到残值叙事。

ThesisKRKR is no longer valued as a media company, but as residual optionality.
Valuation Snapshot · 同业估值对比
36氪Subject
KRKR · NASDAQ 在市
市值
577 万美元
较 IPO
−99%
营收
3,260 万美元
P/S
0.18×
退市边缘挣扎低流动性 / 拟议储架注册
2026 年上半年营收与利润均有改善；市值未同步修复。拟议储架注册提示潜在稀释风险，但不等于已融资。
BuzzFeed
BZFD · NASDAQ 在市
市值
—
距峰值
—
营收
—
P/S
—
SPAC 后低价求生Byron Allen 注资 / 控制权易手
2021 年借 SPAC 进入公开市场后，广告与平台流量模型持续承压；2026 年以新买方注资与控制权变化换取流动性缓冲。
Vice Media
— · Ch.11 → 私有
市值
—
距峰值
—
营收
—
P/S
—
破产后出售破产清算后债权人接盘
曾经的全球青年媒体独角兽在 2023 年进入 Chapter 11，并由债权人主导出售。高估值媒体品牌最终回到资产处置逻辑。
Forbes
— · 私有 · 撤回 SPAC
市值
—
距峰值
—
营收
—
P/S
—
放弃 SPAC 上市公开市场退却
2022 年终止 SPAC 上市计划，说明即便是更强品牌的财经媒体，在公开市场也难以拿到稳定估值溢价。
Vox Media
— · 私有 · 合并
市值
—
距峰值
—
营收
—
P/S
—
停留私有市场与 Group Nine 合并守住规模
曾考虑借 SPAC 上市，2022 年最终选择并购 Group Nine 而非走公开市场。独立数字媒体多次试探公开市场后回到私有结构，反映赛道估值天花板。
KRKR 的 P/S 以最新市值和 FY2025 营收计算，仅作参考；其他公司仅列历史案例，不计算同日估值或 P/S。KRKR 市值随报价更新。 私有公司为不同日期的历史交易案例，不与上市公司构成同日 P/S 排名；数据核对截至 2026-09-24。

Endgame

三种可能的结局
Scenario A情景之一

Zombie Listing僵尸上市

若成交量持续偏低且经营修复未转化为估值，公司可能维持上市但交易量有限。若后续盈利、成交量和投资者覆盖持续改善，此情景的依据会减弱。
Scenario B中等

Going Private私有化退市

管理层或控股股东以接近底价的溢价发起私有化，将公司带离公开市场。在估值塌方后这是常见路径，但需要现金或并购方接盘，对当前规模的 KRKR 是一道约束。
Scenario C中等

Compliance Delisting强制退市

若反向合股后股价再度长期跌破 1 美元、或市值低于 NASDAQ 最低门槛且无法在合规期内回升，则被强制摘牌，转入 OTC 粉单市场。届时可投资性几乎归零。

Background

公司缘起

36氪由刘成城于 2010 年在北京创立，定位中国版 TechCrunch，以创业公司报道与创投数据起家。鼎盛期估值一度接近 10 亿美元，业务覆盖资讯、氪星球社区、鲸准与 36Kr Pro 等多条线。

2019 年 11 月，36氪以 KRKR 之名登陆纳斯达克，成为中国科技媒体赴美 IPO 的标志性事件。市场曾对「内容 + 数据」双轮模式抱有期待，但首日即破发 9.93%，此后六年间股价与市值进入一段没有反转的下行轨迹。

SEC Filings

公司公告与年报解读
Investor Relations · 原始凭证
叙事会褪色，但备案不会。以下是 36氪（CIK 1779476）提交给 SEC 的关键文件，从 IPO 招股书到反向合股，再到储架发行——一条由法定披露串起的资本坠落证据链。 资料核对截至 2026-09-24。
  1. 2026-09-22
    F-3/A

    拟议储架注册修订案

    拟议注册
    F-3/A · Amended Shelf Registration Statement
    解读拟议总额最高 3 亿美元的储架注册修订，文件标注 subject to completion。注册额度并非已完成融资或现金到账；实际发行仍受生效条件、适用限额及后续披露约束。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  2. 2026-08-20
    6-K

    2026 年上半年未经审计财报

    最新财报
    6-K · First Half 2026 Unaudited Results
    解读营收约人民币 1.246 亿元，同比增长 33.7%；广告收入增长 38.9%；净利润约 1,537 万元，上年同期为净亏损约 480 万元。阶段性修复已出现，持续性仍待后续披露验证。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  3. 2026-05-19
    20-F/A

    2025 财年年报修订案（第 1 号）

    20-F/A · FY2025 Annual Report — Amendment No. 1
    解读仅对原 FY2025 年报中的「风险因素」「公司章程（组织章程大纲及细则）」与「附件清单」三处作出修订重述：补入更正后的第四次重述版公司章程，以及经董事会 2026-03-14 批准的更正版《2019 年股权激励计划》。属技术性合规更正，不涉及财务数据重述。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  4. 2026-04-23
    20-F

    2025 财年年报

    年报
    20-F · FY2025 Annual Report (Form 20-F)
    解读外国私人发行人的法定年报。FY2025 营收约人民币 2.28 亿元（约 3,260 万美元），并由上一财年净亏损 1.408 亿元转为净利润约 1,140 万元（约 160 万美元）——多年来首次扭亏。FY2025 营收低于 FY2024；2026 年上半年已有同比增长，需继续观察修复能否持续。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  5. 2025-09-26
    F-3

    储架发行注册声明

    稀释风险
    F-3 · Shelf Registration Statement
    解读F-3 允许公司在登记生效后「随时、分批」增发股票或 ADS 募资。对已沦为微盘股的 KRKR，这通常是潜在增发与股东稀释的预备动作；在流动性枯竭的盘面上，任何增发都可能被放大为价格压力。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  6. 2025-04-17
    20-F

    2024 财年年报

    20-F · FY2024 Annual Report (Form 20-F)
    解读反向合股后的首份完整年报。FY2024 营收约人民币 2.31 亿元（约 3,170 万美元），同比下滑；净亏损由上一财年的 8,920 万元扩大至 1.408 亿元（约 1,930 万美元）。合股只抬高了票面股价，并未带来基本面修复或估值重估。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  7. 2024-09-19
    6-K

    ADS 比例调整公告（1 份 ADS = 500 股，等效 1:20 反向合股）

    反向合股
    6-K · ADS Ratio Change Announcement
    解读宣布将 1 份 ADS 所代表的 A 类普通股由 25 股调整为 500 股，效果等同于 1:20 反向 ADS 合股，2024-10-03 开盘生效。底层普通股数量不增不减，纯粹机械抬高 ADS 票面价格以满足上市要求——总市值与基本面分毫未动，是一次会计意义上的「续命」。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  8. 2024-05-03
    6-K

    纳斯达克最低股价合规宽限期延长公告

    退市压力
    6-K · Additional Compliance Period — Minimum Bid Price
    解读并非首次违规通知。早在 2023-11-03，公司即因 ADS 收盘价连续 30 个交易日低于 1 美元而收到纳斯达克警示函；本次披露的是：在将上市层级由纳斯达克全球市场转入资本市场后，公司获得第二个 180 天宽限期（至 2024-10-28）以重新达标。这正是数月后被迫实施反向合股的直接背景，标志仙股化进程进入「监管倒计时」。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  9. 2019-11-12
    424B4

    IPO 最终招股说明书

    IPO
    424B4 · IPO Final Prospectus
    解读锁定 14.50 美元/ADS 的发行价及承销条款，于纳斯达克全球市场挂牌（代码 KRKR），募资约 2,000 万美元。这是资本叙事的起点——「优质内容 + 商业数据」双轮模式在此被公开市场首次定价。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
  10. 2019-09-30
    F-1

    首次公开发行（IPO）注册声明

    F-1 · IPO Registration Statement
    解读启动赴美 IPO 的注册文件，首次系统披露商业模式、股权架构与财务状况。此后所有公开市场叙事，皆由这份文件展开。
    查看原始文件 · SEC EDGAR
在 SEC EDGAR 查看全部备案

Further Reading

可索引专题
Topic 01KRKR
股价历史
梳理 36Kr Holdings (NASDAQ: KRKR) 自 IPO 以来的股价历史、1:20 ADS 反向合股调整，以及为什么直接比较原始 14.50 美元发行价会误导。
Topic 02KRKR
IPO 基线
解释 36氪 2019 年赴美 IPO 的发行价、首日表现、市值基线，以及为什么本站用 5.69 亿美元作为价值蒸发参照。
Topic 03KRKR
退市风险
说明 KRKR 为什么会面临纳斯达克最低股价压力，2024 年 ADS 反向合股解决了什么，又没有解决什么。
Topic 04KRKR
媒体估值
把 36氪与 BuzzFeed、Vice、Forbes、Vox 等媒体公司放在一起，看广告周期、平台分发和公开市场估值压力。
Topic 05KRKR
FAQ
回答 36氪 KRKR 股价、市值蒸发、反向合股、退市风险、数据来源和本站口径的常见问题。
Closing Note
这不是一张股价图。这是一个资本叙事失去相信者的过程。
A public market does not only price revenue. It prices belief, patience, liquidity, and the possibility that a story can still become larger than itself.